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LE ROI CHEP MIS A NU
Evénement
Bramble, le groupe de Chep a annoncé fin novembre
son troisième profit warning (baisse de résultat prévue)
en un an, au grand désespoir des investisseurs.
Impact
L'équipe de direction de Chep a du coup perdu
sa crédibilité, et l'on se demande pourquoi lors de la
fusion GKN - Bramble il y a 18 mois les problèmes de Chep Europe
n'avait pas été signalé.
Problèmes de Chep
- Chep Europe a rencontré de gros problèmes
lors de la mise en place de SAP, d'où des surcoûts élevés.
- Concurrence avec LPR et IPP LOGIPAL, diminuant les marges
- Parc de palettes vieillissant : les coûts de réparation
augmentent et une partie du parc est initulisable
Chep Europe et Chep USA
La perspective de croissance du revenu de Chep Europe
a été revu à la baisse à cause des problèmes
précités, qui n'existent pas aux USA. L'annonce de 238
millions de $ AUS de réorganisation inclut : l'élimination
des coûts redondants et la réorganisation des dépôts.
Il y a 18 mois BRAMBLES a produit un mémorandum
complet pour soutenir sa fusion avec GKN et la création d'une grande
entité.
Il avait de grandes perspectives, avec l'affaire de palettes Chep, et
un énorme potentiel de croissance. Ainsi comment cela a-t-il mal
tourné ?
Si les problèmes structurels qui sont apparus au cours de la semaine
passée sont vraiment le problème, pourquoi n'a-t-on pas
donné un warning aux investisseurs lors de la parution de ce document
de 250 pages ?
D'après le management, c'est seulement après la fusion,
lorsqu'un nouveau manager a été envoyé en Europe
Chep, que les problèmes structurels ont été identifiés.
Et c'est seulement la semaine dernière que l'on l'a considéré
devoir dire aux invetisseurs combien ces problèmes coûteraient
pour être résolus.
Une telle suggestion semble absurde. Des problèmes structurels
de cette nature n'apparaissent pas soudainement : 238 millions de $ AUS de
charges incorrectes. Les investisseurs sont toujours malheureux avec les
mauvaises nouvelles qui affectent les profits et la valeur de leurs actions
- ce qui est compréhensible.
Mais l'existence d'une affaire structurellement fragile à l'intérieur
d'une société n'est pas imprévisible.
Avant les nouvelles de la semaine dernière, le
staff de Brambles savait qu'il y avait une structure problématique
et coûteuse à corriger. Et les managers savaient que des
palettes manquaient et que d'autres étaient inutilisables.
Etrangement, il n'y avait aucune référence
réelle au problème de l'affaire Chep Europe dans le mémorandum.
Voici ce que ce document disait de Chep Europe : "Chep Europe,
qui représente environ 40 pour cent du revenu de Chep, a augmenté
son niveau de ramassage et de réparation relatifs à la
croissance de volume des ventes, suivant un plan d'amélioration
de la productivité d'actifs. En même temps la mise en oeuvre
de SAP produit des coûts plus élevé qu'attendu.
Néanmoins, Chep a connu une croissance de revenu à deux
chiffres grâce aux nouvelles affaires de palettes et aux conteneurs.
Chep a étendu son réseau pan-européen, grandissant
en Allemagne et en Italie en prenant des affaires pour des flux globaux
avec des leaders de marque dans le secteur de biens de consommation
- un mouvement qui est une partie significative du développement
de Chep."
Chep continuera à pénétrer dans des marchés
existants et poursuivra la palletisation de nouveaux marchés.
Le progrès a aussi été fait dans le RPC en Espagne
et le Portugal. "
L'annonce de bénéfice la plus récente en dit un
peu plus, mais ne donne aucune indication réelle sur ces questions
structurelles, ou sur des questions de compétitivité.
Pour cette société australienne de premier ordre, ce niveau
de communication n'est pas bon. La Commission de contrôle des
investissements Australienne doit se demander s'il y a eu révélation
adéquate de la part de Brambles. Il peut être raisonnable
de supposer que le conseil ne fut au courant de tout cela que récemment.
Ce n'est pas une bonne excuse, mais cela peut toujours être la
réalité. Les managers français et allemand connaissaient
le problème mais pas le manager Européen. Cela semble
assez invraisemblable. Est-ce que le management a pensé que les
choses s'amélioreraient suffisamment dans le proche avenir pour
surmonter les pertes ? C'est en tout cas un scénario trop commun.
Le président de Brambles Don Argus a reconnu que le sommet de
la société pouvait reconsidérer leurs positions,
après avoir été visé par des actionnaires
fâchés, à la réunion annuelle de cette semaine.
M. Argus a défendu la compétence du directeur général
monsieur CK Chow et du directeur de finances David Turner, aussi bien
que
des bonus payés aux cadres.
Les actionnaires étaient ouvertement hostiles envers le conseil
après que Brambles ait publié la semaine dernière
son troisième profit warning en un an, voyant ses actions perdre
30 pour cent en une seule journée.. M. Argus a cependant été
aidé par le marché, qui a jugée raisonnable la
prévisions de Brambles de gagner de 800 à 840 millions
de $ AUS avant impôt, amortissement de biens et restructuration de
charges.
Brambles précise l' important de se rappeler la complexité
de ses opérations en Europe. Chep Europe dirige un pool de 100
millions de palettes réparties dans 17 pays.
Pour re-situer le contexte, Brambles note que les $ AUS 71 millions
de perte avant impôts 2002-03 sont seulement égales à
6.5 pour cent des gains du groupe entier l'année dernière.
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